本文導讀: 家紡因國內品牌床品需求市場的快速發展將繼續保證業務收入的增長。富安娜家紡收入的增長得益于國內品牌床品需求的增長，這幾年國內品牌床品正在逐漸為消費者所認同和接受。未來幾年內富安娜家紡作為品牌床品龍頭之一,業務收入將繼續保持快速增長。

　　國內品牌床上用品需求市場的快速發展將繼續保證公司業務收入的增長。2010年公司實現收入10.67億元，同比增長了34.80%。公司收入的增長得益于國內“品牌床上用品”需求的增長，這幾年國內“品牌床上用品”正在逐漸為消費者所認同和接受，一直保持快速發展，公司產品打造的“藝術家紡”在國內具有較大的知名度，因此公司業務收入快速增長在情理之中。在未來幾年內，公司作為品牌床上用品龍頭之一，業務收入將繼續保持快速增長。

　　產品毛利率提升消化了成本的增長，使得公司凈利潤增長大于收入增長。公司通過加大廣告投入力度，有效地提升了產品品牌的知名度，另外通過科技創新不斷提升產品的附加值和市場定價權，使得產品毛利率得到進一步提升。2010年公司主營業務綜合毛利率為47.24%，同比上升了3.36個百分點。毛利率的提高抵銷了原材料價格上漲給公司造成的不良影響，使得公司2010年實現利潤總額為1.61億22.02萬元(同比增長48.59%)，實現凈利潤為1.28億元(同比增長48.37%)，增長幅度大大超過收入的增長幅度。

　　在國內城市化進程不斷推進和居民居住條件不斷改善的環境中，國內床上用品市場具有較大的發展空間。隨著國內城市化進程不斷地推進，改善住房條件的需求日益增加。在未來5年里，改善性住房需求在人口紅利和消費升級的推動下將持續增長，另外在這5年中，婚慶嫁娶適齡人群的增加也將推動國內床上用品市場不斷增長。因此未來一段時間內，床上用品市場的仍具有較大的發展空間。

　　公司在行業中具有較強的競爭優勢。就床上用品競爭力來講，目前基本形成:華東羅萊、華中夢潔、華南富安娜的區域品牌優勢，即各區域消費者對本地區的床上用品品牌的認可度較高。我們認為無論羅萊、夢潔還是富安娜，他們都具有各自的優勢和特點，如富安娜以藝術家紡作為產品的主題，產品藝術氣息較濃。因此未來的國內床上用品市場都會給這幾家公司以較大的發展空間。這幾家公司在行業中均有較強的競爭優勢，這都為未來進一步拓展全國市場奠定了良好的基礎。

　　加大加盟渠道建設力度，快速增加渠道數量將使得公司收入保持快速增長。截止2010年上半年，公司共設立了終端1370家(同比凈增182家)。公司通過加大加盟渠道建設力度，使得加盟渠道銷售規模得以有效擴大(2010年加盟渠道的銷售占比為64.05%，同比提高了5.73個百分點)。公司利用加盟對空白市場進行快速覆蓋的措施，將使公司未來幾年的收入得到快速增長。

　　繼續給予公司“推薦”評級。經預測，公司11-13年EPS為1.38、2.01、2.82元，對應11—13年市盈率為28、19、14倍。繼續給予公司“推薦”投資評級。

　　風險提示:公司市場擴張和品牌推廣的成功與否將影響公司未來的可持續發展。