公司10月24日發布公告,3Q2012公司營業總收入、營業利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為11.92億元、2.14億元和1.63億元,分別比去年同期增長26.21%、28.64%和26.39%,基本每股收益為1.01元。同時公司預測2012年度歸屬上市公司股東的凈利潤增速為0%-30%。
　　
　　2012年前三季度收入和凈利潤的增速分別是26.21%和26.39%,與2012年上半年24.83%和27.61%的收入和凈利潤增速基本持平。費用率下降幅度約等于毛利率下降幅度是造成公司3Q2012凈利潤增速與收入增速基本持平主要原因。3Q2012富安娜毛利率為47.26%,低于去年同期0.46個百分點,期間費用率為28.13%,低于去年同期0.83個百分點,其中銷售費用率同比減少0.96個百分點。
　　
　　三季度富安娜加大了對春夏產品的促銷力度,這在促進公司收入增速提高的同時減少了庫存水平。消費者對家紡產品時尚性要求低于服裝,所以家紡產品設計的生命周期更長,這意味人們對家紡新品推出速度和種類的要求低于服裝,即家紡公司對產品設計能力和供應料管理能力的要求要低于服裝公司。因此家紡公司對存貨水平的關注力度不如服裝公司大,處理庫存的速度也不如服裝公司急切。但是由于2011年下半年起終端零售市場的疲軟,富安娜的庫存水平迅速增加,2012年一、二季度的存貨金額同比分別增加41.78%和35.31%。而由于促銷力度的加大和新增店鋪鋪貨增加,第三季度存貨金額為4.60億元,比上半年下降了11.07%。
　　
　　在經濟低迷和房地產市場不振對家紡終端消費造成的不利影響下,富安娜采取穩中求進的策略:我們認同富安娜在行業普遍承壓的情況下,通過主動開拓相對穩定的婚慶市場獲得成長的策略。富安娜通過積極開發婚慶需求以彌補喬遷需求與更新需求的疲軟,極有可能以超越行業的增速逆勢擴張。
　　
　　終端銷售數據的疲軟、業績增長的相對乏力和訂貨會數據低于預期引發2012年市場對家紡公司的估值調整,特別是隨著三大家紡公司三季報業績的披露,投資者對家紡行業發展前景將更為謹慎,短時期內其估值有進一步下調的可能。我們認為2011年下半年起家紡行業銷售放緩的情形已經顯現,同期低基數的影響下,2012年四季度零售市場將開始呈現穩步回升的態勢,2013年中期家紡公司的業績將顯著提升。
　　
　　維持盈利預測,維持增持
　　
　　我們預測2012-2014富安娜新設店鋪仍然維持在300-400家(增速為15%-20%),其中2012年新設店鋪350家左右,可比單店收入增速在8%。我們維持原有盈利預測,2012-2014年的凈利潤分別是2.76、3.49和4.29億元,2012-2014的攤薄EPS分別為1.72、2.17和2.67元,合理估值區間36.12-38.70元,維持增持評級。