業績略好于預期

　　羅萊家紡上半(ban)年實現收入(ru)11.12億元,同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長3.2%,凈利潤(run)1.57億元,同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長14.8%,略(lve)超預期3%。其中二(er)季(ji)度營業收入(ru)同(tong)(tong)(tong)比(bi)下降1.7%,凈利潤(run)同(tong)(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長14.2%。

　　線上收入(ru)快(kuai)速增(zeng)長(chang)(chang),預計上半年(nian)電商(shang)業務同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)40%-50%,而線下增(zeng)長(chang)(chang)緩慢(man),其中直營店(dian)估(gu)計有中個位(wei)數增(zeng)長(chang)(chang),加(jia)盟店(dian)持平微增(zeng)。公(gong)司(si)新品(pin)家居(ju)飾品(pin)銷售良好,同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)42.77%,受天(tian)氣影(ying)響夏令用品(pin)下滑63.94%。

　　毛利率提高(gao)1.7ppt,主要受益(yi)于供應鏈改善、尤(you)其是采購(gou)成(cheng)本(ben)降低以及直營終端折扣管控加強。

　　對低效門店進行調整。存貨(huo)(huo)周轉天數放緩(huan)13天至206天,應收賬(zhang)款周轉天數減少3天至22天。期末貨(huo)(huo)幣資(zi)金8.36億元。

　　發展趨勢

　　公司預(yu)計前三季度業績增長(chang)區(qu)間(jian)為0%——20%,對應凈利潤2.37億(yi)至2.85億(yi)元。

　　下半年基數較低(收入和凈利潤分別下降(jiang)14.4%和21.5%),預計報表增速將會(hui)有(you)一定改善,但考慮(lv)終端需求仍然疲(pi)軟,幅度有(you)限(xian)。

　　盈利預測調整

　　考慮到中期業績略(lve)超(chao)預(yu)(yu)期以及下半年的低基數,分別(bie)上調公司(si)14-15年盈利預(yu)(yu)測6.8%和(he)4.4%,對(dui)應每股收益1.40元和(he)1.57元。

　　估值與建議維持中性評級(評級分類調整,將審慎推薦并入中性)。公司行業內規模最大,積極推進線上業務和家居產品,看好未來發展空間。但是短期內市場需求疲軟,業績難有明顯改善。上調目標價2.2%至25.25元,對應2014年18倍市盈率,具(ju)備(bei)17.9%的上漲空間。

　　風險

　　終端消費疲軟。