羅萊家紡2014年半年報點評
2014年上半年公司實現營業收入11.12億元,同比增長3.17%;營業利潤1.78億元,同比增長17.46%;歸屬上市公司股(gu)東的(de)(de)凈利(li)(li)潤1.57億(yi)元(yuan),同(tong)比增長(chang)14.78%;實現基本每股(gu)收益0.56元(yuan)。公司預計由(you)于渠道庫(ku)存(cun)持續優化,零售(shou)能力(li)不斷提升,銷售(shou)收入有(you)所增長(chang),2014年1-9月份歸屬上市公司股(gu)東的(de)(de)凈利(li)(li)潤增長(chang)0-20%之間,對應凈利(li)(li)潤2.37億(yi)元(yuan)到2.85億(yi)元(yuan)。
公司受益于渠道補庫存需求,上半年收入穩健增長。報告期內,由于渠道補庫存需求的恢復以及2014年春夏訂貨會增長10%的基礎,公司收入實現3.17%的增長,其中14Q1是公司加盟商提(ti)貨(huo)(huo)(huo)主要季節,而(er)14Q2則是加盟商補貨(huo)(huo)(huo)的(de)時點,所以14Q1收(shou)入實現6.82%增長(chang),14Q2收(shou)入則下(xia)(xia)滑1.68%。對于(yu)下(xia)(xia)半(ban)年的(de)收(shou)入增長(chang),我們認為(wei)基(ji)于(yu)13年下(xia)(xia)半(ban)年低基(ji)數效(xiao)應、14年秋冬訂貨(huo)(huo)(huo)會20%增長(chang)和電商團購業務持續發(fa)展(zhan)的(de)背景下(xia)(xia),公司(si)14H2的(de)收(shou)入增長(chang)可能比上半(ban)年快。
新品提貨增長,公司盈利能力回升。報告期內,渠道新貨提貨增加,公司整體毛利率提升了1.71個百分點至44.79%。同時,公司嚴格控制費用,上半年銷售費用率同比下降0.02個百分點至21.96%,管理費用率同比上升0.14個百分點,財務費(fei)用同比(bi)下降0.07個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian),費(fei)用率(lv)同比(bi)整(zheng)體僅(jin)上升了0.06個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)至28.28%。由于毛利率(lv)提(ti)升,費(fei)用率(lv)得到合理控制,使得公(gong)司(si)凈利潤率(lv)同比(bi)大幅上升1.43個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)至14.15%。
盈利(li)預測與(yu)投資建議(yi)。公司(si)(si)加盟商信心的恢復以(yi)及終端(duan)去庫(ku)存相對較好,使(shi)得(de)公司(si)(si)營收和(he)凈利(li)繼續(xu)恢復增長(chang)。我們看好公司(si)(si)良好的品牌基礎以(yi)及長(chang)期發展(zhan)的前景,預計公司(si)(si)2014-2016年EPS分別為1.39元(yuan)、1.66元(yuan)和(he)1.90元(yuan),目前股價(jia)對應的PE為15倍、13倍和(he)11倍,估值具有一定安全邊(bian)際,繼續(xu)給予“買入(ru)”評(ping)級(ji)。
風(feng)險提示(shi)。終端市(shi)場持(chi)續低迷(mi);單店提升和渠道拓展不及(ji)預期(qi)。
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